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　　开首：广发期货参议

　　证监许可【2011】1292号

　　张若怡 Z0013119

　　2024年10月14日星期一

　　行情导读：近期氧化铝期货盘面流畅大幅高潮，升天下昼收盘，主力11合约收涨停价4818元/吨，涨幅5.82%。

　　驱动分析一：原料铝土矿供应执续偏紧

　　原料供应执续偏紧，一方面，国内矿山经由多年开拓，品位下滑，加之环保、安全等查验要素，比年来，铝土矿产量大幅下滑。据上海有色网，9月中国铝土矿产量约500万吨，同比下滑7.05%；1-9月累计产量4289.4万吨，同比大幅下滑15.5%。面前国内矿山仍无清亮复产迹象。国庆节后，山西河南停产铝土矿无清亮复产迹象，河南三门峡之外矿山10月底或将复产，不外因河南郑州重混浊天气措置，非煤露天矿山暂时停采，此前郑州铝土矿主产区巩义、登封、新密等地的矿山依然因各式要素而大批停产，供应急切进度加重。另一方面，内矿祸患加重了入口需求，面前国内真金不怕火厂对外矿依赖度已超70%，其中，几内亚是我国铝土矿最猛入口开首国，1-8月，我国自几内亚累计入口量达7777万吨，占总入口量的72.1%，但音尘面上，据阿拉丁（ALD）了解，近日几内亚一矿企因不能抗力而出口受阻，具体规复时分未知，本年早些本领也有矿企因策略原因而暂时住手出口，据多家矿企反应，几内亚方面条件征收“航说念使用费”，这可能形成短时天职矿石供应急切进度加重，也使得矿企运营本钱加多，进而愈加推升矿价的高潮。

　　驱动分析二：采暖季或将制约氧化铝产量开释

　　原料偏紧制约冶真金不怕火产能开释，面前国内氧化铝开工率仅保管在84.61%隔邻。据SMM，2024年9月中国冶金级氧化铝产量691.3万吨，环比下滑4.27%，同比加多2.69%。尽管其余步区氧化铝有减产技改计较，但山东某氧化铝厂新增产能投产，河北某氧化铝厂、广西某氧化铝厂查考完满规复闲居出产，筹划10月国内日均氧化铝产量将小幅回升。但跟着采暖季行将莅临，氧化铝或将迎来季节性减停产，对价钱将形成一定相沿。

　　Wind， SMM，广发期货发展参议中心 

　　驱动分析三：下流电解铝季节性减产预期走弱

　　需求端，面前电解铝出产利润较居高位，表面估算吨铝行业平均利润仍超2000元/吨，真金不怕火厂出产积极性较高。西南地区雨水较为充沛，行将到来的枯水期减产预期走弱。同期跟着华云三期、信发准东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等电解铝企业均启动和准备启槽作为，筹划年底前触及电解铝产能运行相对加多至少 40 万吨以上，对氧化铝需求仍在高位。此外，外洋氧化铝成交价钱屡编削高，也将刺激氧化铝出口。

　　瞻望后市：

　　冶真金不怕火利润高位，氧化铝出产商投复产积极性较高，真金不怕火厂技改等影响影响开工，同期采暖季将至，或制约产量开释；国产矿暂无复产迹象，几内亚雨季影响发运量，此外，据mysteel，几内亚某矿山因受到当地政府策略影响影响发运，部分下流矿石长单受影响，原料执续偏紧；需求端电解方面，川黔等地技改产能执续复产，新疆地区置换技俩起槽，重迭云南电力供给较为充沛，减产预期下滑。筹划氧化铝价钱仍将以偏多运活动主。

　　风险指示：国内铝土矿复产超预期，下流电解铝季节性减产

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